知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的定義

廣義的來(lái)說(shuō)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指原始權(quán)益人將其知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的收益作為償付支持，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的一類融資產(chǎn)品。這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段后，加速知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資效率、轉(zhuǎn)化效率的一種創(chuàng)新探索。

目前國(guó)內(nèi)已發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化通常參照資產(chǎn)證券化的模式，既原始權(quán)益人將其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)（如授權(quán)的權(quán)利金），移轉(zhuǎn)到特殊目的載體（SPV，Special Purpose Vehicle），再由其以該資產(chǎn)作擔(dān)保，經(jīng)過(guò)重新打包、信用評(píng)級(jí)、以及信用增級(jí)后發(fā)行可流通證券，借以為原始權(quán)益人進(jìn)行融資。本質(zhì)上是一種主要由明確資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流所償付的證券，以及附加于其上、用來(lái)確保證券持有人及時(shí)獲得支付或利益分配的各項(xiàng)權(quán)利。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的特殊性

由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種無(wú)形資產(chǎn)，具有不同于其他實(shí)物資產(chǎn)的特性，使得其作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí)產(chǎn)生了與一般資產(chǎn)證券化的差異。具體而言，有以下幾個(gè)方面：

（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可重復(fù)利用性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可重復(fù)授權(quán)性使得其不同于其他資產(chǎn)，在其每次授權(quán)過(guò)程中，都可以產(chǎn)生新的合同及對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)不存在被消耗或用盡的情況，在證券化資產(chǎn)池包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身的情況下，發(fā)行人可以通過(guò)服務(wù)機(jī)構(gòu)尋找新的被授權(quán)方，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生新的收益，這是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的潛力所在。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可分割性

與知識(shí)產(chǎn)權(quán)可重復(fù)利用性相關(guān)的，知識(shí)產(chǎn)權(quán)還具有可分割性，也即同一知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以由一個(gè)以上的權(quán)利主體所分享，這種權(quán)利范圍的劃分可以由授權(quán)合同來(lái)具體約定。如商標(biāo)權(quán)可以按照不同行業(yè)領(lǐng)域授權(quán)給不同的權(quán)利人，專利權(quán)可以授權(quán)給不同地域的企業(yè)等?？煞指钚詫?dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的多層次性，既可以是所有權(quán)證券化，也可以是某一項(xiàng)許可權(quán)的證券化。

（三）知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利范圍的不穩(wěn)定性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利的本質(zhì)，是基于國(guó)家賦予的企業(yè)或個(gè)人在某種知識(shí)產(chǎn)品上的獨(dú)占權(quán)利。因而，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利范圍是法定的，而不是天然存在的，其可能隨時(shí)發(fā)生變化或者消滅。實(shí)務(wù)中，在訴訟還沒(méi)有來(lái)到前，沒(méi)有人能夠完全保證知識(shí)產(chǎn)權(quán)確實(shí)而完整的權(quán)利范圍。這種權(quán)利范圍的不穩(wěn)定性是知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值不確定性的原因之一。

（四）知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的不確定性

除了上述權(quán)利范圍的不穩(wěn)定性，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值還往往與運(yùn)營(yíng)方本身的市場(chǎng)規(guī)?；蛘莆盏钠渌Y源密切相關(guān)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值最終要在市場(chǎng)中得以實(shí)現(xiàn)，由于潛在消費(fèi)者、市場(chǎng)條件及替代技術(shù)等不確定性，某類知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率可能在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生較大的變化。

（五）知識(shí)產(chǎn)權(quán)債權(quán)的待履行性

有一類知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)合同為其償付現(xiàn)金流的基礎(chǔ)，而該類合同往往具有高度的待履行性。這些授權(quán)合同往往需要授權(quán)許可合同一般會(huì)賦予知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可方若干實(shí)質(zhì)義務(wù)（如：沒(méi)有積極維持專利有效、應(yīng)對(duì)無(wú)效或侵權(quán)訴訟；違反最低授權(quán)價(jià)格的約定；違反專有授權(quán)約定；違反授權(quán)地域約定等），如果許可方未按合同履行，被許可方可以抗辯，此時(shí)導(dǎo)致的結(jié)果是證券持有人無(wú)法獲得未來(lái)權(quán)利金收入。

這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化與一般資產(chǎn)證券化所具有的差異，使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式的探索并不必然要遵循傳統(tǒng)一般資產(chǎn)證券化的模式，給了我們探索創(chuàng)新模式的空間和可能性。